第三屆「跨國在地經營菁英班」的第四週課程，由台灣經濟研究院景氣預測中心主任孫明德分享「國內外經濟情勢與產業景氣展望」，他帶領大家掌握後疫情時代全球經貿情勢及未來展望，包括美國、歐洲、日本、韓國、中國、台灣、印度及東南亞等市場應關注的經貿議題。我們特別整理精彩重點內容如下：
今年布局重點：重亞洲、輕歐美
過去五年來，全世界都經歷過美中貿易戰、新冠病毒、俄烏戰爭這三場大戰。根據美國聯準會(Fed)2020年發布的報告，從歷史經驗觀察，發生金融危機之後，第一年及第二年會分別衰退1%及3%，第三年起就會恢復正常；但疫情對經濟的影響長達五年，第一年會衰退3%，第二年出現報復性購買而反彈，接著又會連續三年衰退，呈現「強一年、弱三年」的走勢。
事實上，2020年疫情爆發之初，全球經濟表現確實很差，但2021年起各國紛紛大灑錢，祭出印鈔票、補貼等各種招式，經濟終於有些起色，所有企業都以為好日子就要來了，大舉備料、備貨、備庫存，可是當各種財政與貨幣政策退場，回到基本面，經濟又現出疲態；2022年開始，各行各業都往下掉，製造業出現一堆庫存，航運公司沒有貨可以跑。按照預測經濟會連續三年走弱，現在這個走勢只是到半山腰。
由於各地爆發疫情的時間點不太一樣，因此各國經濟走勢也有不同的時間差。根據國際貨幣基金(IMF)四月公布的世界經濟展望(World Economic Outlook)報告，美國的經濟成長率會連三年衰退，歐洲不只有天災還有人禍，深受俄烏戰爭及能源危機的衝擊，瑞典、德國、英國的經濟在2023年就會衰退。歐美表現欠佳，但亞洲整體經濟不錯，中國內需開始復甦，很多製造業也遷到泰國、越南、印度等國，迎接新一波投資榮景，今年的布局重點應是「弱歐美、強亞洲」。
美國金融危機蠢動
今年美國經濟的三個關鍵字：通膨、金融、川普。
物價上漲並不等於通膨，國際上認定物價上漲幅度要超過2%，且符合時間長、幅度大、範圍廣才算是通膨。美國的消費者物價指數年增率已逐月降低，顯示通膨現象趨緩。過去物價上漲的理由很單純，就是石油危機，但現在情況複雜許多，第一是各國印了太多鈔票，第二是供應鏈中斷造成成本增加，第三是歐盟與各國要收取碳稅，供應商一定會反映在價格上。這三個理由會讓未來幾年的物價一波一波往上走。
美國這波金融危機來勢洶洶。過去40年來，美國曾發生過四波倒閉潮，1984年倒1家，1988-1992年倒了7家，2008-2010年倒了10家，2023年至今已經倒了5-6家，近期矽谷銀行與第一共和銀行的共同點是客戶高度集中，業務集中在少數大客戶，存款保障有限，一旦民眾感受到風險，就會轉移存款、引發擠兌。華爾街日報報導美國還有186家金融機構有擠兌危機，為了拾回民眾的信心，聯準會放了4,000億元出去，暫時解決危機，但接下來銀行勢必會採取信貸緊縮，企業貸款需求也大減，恐將導致經濟衰退。
另一個影響美國經濟較大的是2024年美國總統選舉的結果。現階段拜登有幾項重點施政方向，包括降低生活成本、強化社會保障、投資美國、確保安全，如果拜登連任，未來四、五年美國經濟政策不會有重大改變，會繼續推動綠能、跟中國打科技戰、增稅擴大支出，但如果共和黨總統候選人勝出，部分政策可能就會轉彎。
歐洲影子銀行風險大增
歐洲的問題比美國更為嚴重，除了疫情之外，還有俄烏戰爭引發的能源危機。從2021年9月到2023年1月，歐洲各國一共投入7,680億歐元的補貼能源支出，各國平均至少花GDP的3%在補貼能源，這種「寅吃卯糧」的作法，讓他們必須發債借錢，明、後年歐債危機有可能會捲土重來。
另一個潛在危機是歐洲影子銀行(非銀行金融機構)風險大增。英國金融機構為了吸引民眾存入退休金，都會提供每年一定的獲利率保證，其主要投資標的就是英國公債，但2022年9月，英國政府的財政政策引發市場擔憂，導致英國公債大跌，由於基金採取高槓桿操作，被金融機構要求追加保證金和抵押品，基金被迫出售持有債券，使債券下跌更加劇烈；直到英格蘭銀行宣布臨時購買長期債券，才穩定債市並化解金融風險。
在亞洲方面，也存在影子銀行的風險。韓國的房地產專案，都是先找融資公司，再找證券公司提供信用擔保、並進行房地產證券化，最後再找投資人。不少韓國民眾看好房地產後市，紛紛借錢來投資房地產證券化，但2022年10月之後金融緊縮導致房市下跌25%，民眾違約大增，韓國政府一口氣砸了50兆韓圜拯救房市。
原物料公司也是另一種影子銀行，2022年3月倫敦交易所暫停鎳交易，引發全球金屬市場震盪，也讓各界注意到原物料貿易商的角色。中糧、嘉吉這些商貿公司，是玉米、黃豆、鋼鐵等原物料的重要中間商或生產者，其資產多半是存貨，現金部位很低，流動資產僅佔流動負債約20%。過去很多銀行都願意借錢給原物料公司，但這些公司使用大量衍生商品來鎖定價格，卻不像金融業受到嚴格監督，隨著利率走高、加上原物料價格波動大，銀行擔憂風險不願增加額度，衍生商品也會被要求增加保證金。
中國靠內需撐盤
中國今年以來的開局沒那麼好，反彈力道不如原先預期，外銷表現不佳，還好零售數據仍有成長。一方面是新政府剛上任，預計下半年才會推出新政策，一方面是持續打房，導致房地產業者不敢蓋房子，買房的人也還在觀望，這是經濟還沒振興的最大關鍵。
習近平今年的經濟政策重點，第一是擴大國內需求，對象是消費傾向高、但受疫情影響大的中低收入居民，希望多管道增加其收入與消費能力，項目則包括住房改善、新能源汽車、養老服務、教育醫療文化體育服務等；第二是有效防範化解重大經濟金融風險，包括房地產業引發系統性風險、金融風險、地方政府債務風險。
中國一直希望人民幣能夠取代美元，但頂多只能部分取代。全世界外匯存底及貿易融資都是用美元，用人民幣的只佔1-2%，這與中國佔全球GDP的17%、僅次於美國24.8%的地位無法相去甚遠，許多國家都開始降低美元比重，但有換黃金、人民幣、自己貨幣數位化三種途徑，尤其與中國貿易往來緊密的國家，像是印尼、沙烏地阿拉伯、巴西，採用人民幣的比例一定會提高，有機會超越英鎊及日圓，成為全世界第三大支付貨幣。
製造業去中國化的選項
日本在新任央行總裁植田和男上任後，下半年會不會升息，將是重要觀察指標。日本長期壓低利率與匯率，讓日本勞動成本很便宜，提升出口競爭力，但日本企業的工廠大多不在日本，對經濟的幫助有限；而因為日圓走貶，日本民眾都不想把錢存在日本，小企業也很難生存。日本除了高齡化、少子化危機外，因為多數人做一輩子都領不到500萬日圓年薪，這些菁英有可能外流，也是影響國力的另一個危機。
在中美貿易戰之下，全世界都在談「製造業去中國化」，英國經濟學人列出亞洲有14個地方可能取代中國，如果是高科技業可選擇台灣、日本、韓國，如果要找低成本的製造基地，可選擇越南、孟加拉、印度，如果要有些技術層次、但沒那麼貴的地方，可選擇馬來西亞及泰國。製造業想要落實「中國＋1」策略，不難在亞洲找到一個成本與技術能夠符合需求的地方。
印度是中國之後的另一個焦點。從數據來看，印度股市持續上漲，外人直接投資年年增加，印度的國民所得預計在2030年將增加一倍，超越德、日，躍居全球第三大經濟體，都可以看出印度充沛的經濟動能。但印度也有一些缺點，像是基礎建設不足、各地方言複雜、官僚體制不夠友善等，且貿易保護相當嚴重，政府持續提高關稅，就是要讓大家都到印度設廠。
今年台灣也是靠內需撐天下，觀察重點在於零售、汽車、股票市場、觀光客，第一季零售表現比過去兩年好，汽車銷售也傳出捷報，觀光業來台旅客暴增，無薪假人口也大幅縮減，顯示解封後內需市場穩定復甦。至於外銷部分表現較為疲軟，但從各項指標來看，製造業客戶存貨指數正在減少，電子業庫存去化也很快，顯示台灣電子業正在觸底，下半年起就有機會看到曙光。
