從巴西的CVC發展趨勢反思台灣現況

文 /
傅立文(GCV專題編輯)

雖然世界經濟於2020年遭遇了新冠肺炎(Covid-19)疫情衝擊,全球企業新創投資(CVC)的投資案件卻快速增加。2021年截至9月21日為止,GCV Analytics統計了3,403筆全球CVC案件,估計總融資額為2,023億美元,整體交易量幾乎達到了2020年紀錄的3,563筆,金額亦超越了2020年的1,299億美元。

美國的CVC案量領先各國,不過日本、中國、英國和印度的發展也值得關注。

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特殊目的收購公司(SPAC)數量爆增

傳統戰略上,被CVC投資的新創公司多是透過被收購(M&A)而「出場」(exit),其次為首次公開發行(IPO)。但2020年起,經「特殊目的收購公司」(Special Purpose Acquisition Company, SPAC)的反向收購上市(Reverse Merger)開始流行。

在過去的一年半,各國政府和中央銀行採取大規模的干預措施,試圖解決疫情帶來的經濟衝擊。造成的結果,與過去其他的經濟衰退截然不同——大量金流確保世界大部分地區處於封鎖狀態時,市場仍可正常運作。這對於金融資產價值的影響不容小覷。

此次對於金融資產的影響範圍不僅僅是在公開的股票市場,在未公開的私人市場上亦能體會。尤其自從網際網路泡沫結束後,私人市場上幾乎所有類型的另類資產(alternative assets)如私人股權投資和風險投資等類別都呈現指數增長,變得更加昂貴。

這一點在CVC的投資領域也很明顯。雖然前面提到,這兩年的全球CVC案量與金額持續刷新紀錄,聲勢看漲;但其實自2002年以來,於美國證券交易所上市的公司數量呈現穩步下降,直到最近才開始回升。這其實暗示了——許多公司長期以來皆選擇保持私有制度(stay private),不願上市。

回顧去年重大的IPO個案,可以發現其中有許多公司皆維持了15~20年未上市的狀態,例如2008年成立的度假住宿服務平台Airbnb、2003年成立的軟體公司Palantir和1990年創辦的生科材料公司Schrodinger。無論他們當初選擇不上市的原因為何,現在SPAC正在帶來改變。

儘管SPAC並非新出現的出場管道,但過去10年來,透過SPAC出場的新創一直穩定增長,到了疫情嚴峻的2020年,數量更是爆增。在2020年407家上市公司中,就有248家為進行收購的SPAC上市,佔了所有IPO的61%。截至2021年6月底所紀錄的558筆IPO中,就有331筆是SPAC,佔56%。

CVC投資的公司亦有類似傾向。

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巴西的CVC正在崛起

近年,美國、日本、中國、英國與印度等國的CVC蓬勃發展,除了這些領先市場,拉丁美洲的CVC也正在崛起,特別是在巴西。從2011至2021年間,GCV Analytics分析241筆在巴西的CVC投資案,發展較快的領域有消費、金融、服務與運輸領,緊跟在後的還有資訊科技、醫療衛生、媒體及工業等領域。

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在聯合國2021年全球創新指數(Global Innovation Index, GII)報告中,巴西被列為世界第57大創新經濟體,在拉丁美洲和加勒比地區排名第4。巴西與中國、印度、伊朗、土耳其和俄羅斯相似,雖然屬中等收入經濟體,但擁有頂級科技生態系統,其最大的都市聖保羅更在百大創新城市榜上有名,排名66。

巴西的CVC投資在2021年創下紀錄,9月的數據顯示已有79筆CVC投資案件,共為新創公司注入了67.91億美元,其中以金融、消費及服務領域最多。

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巴西創業加速器HARDS的CVC主管 Alan Freeman表示,目前巴西的新創生態系統宛如1980年代的美國波士頓,正在漸漸成形,並開始高效運作。不過,巴西生態系統的發展又比當時波士頓快得多,除了因為借鑒美國等先行者的經驗、善用網際網路,還有個很大的助力是來自巴西政府。目前,巴西政府正致力於發展各種可促進新創投資發展的方案。

例如貿易及投資促進局(Apex-Brasil)負責將巴西的產品、服務及科技推上國際、吸引國外投資,同時促進海外出口貿易。Apex-Brasil同時負責推動國際CVC,介接國際企業到巴西進行新創投資,加速巴西創業基地發展。作法主要為舉辦國際性活動,吸引國際CVC創投家或企業支持的孵化器、加速器、天使投資人和政府創投基金。

除了舉辦活動外,Apex-Brasil也與當地眾多組織建立夥伴關係,比如巴西創業投資與私募股權協會(ABVCAP)、新創產業協會 (ABStartup)、科技與創新部(MCTI)、國家創新企業研發協會(Anpei)、巴西國家經濟及社會發展銀行(BNDES)與巴西創業協會(Start-Up Brasil)等。

GCV也是Apex-Brasil的主要國際夥伴,2016年開始就積極參與巴西的CVC會議,促進投資案件交流並提供專業建議。

在GCV的觀察中,巴西CVC所面臨的潛在挑戰是,如何將國家生產的技術連結到全球創新生態系統,並利用國家獨特的企業與文化優勢,在策略價值和財務報酬方面獲取成功,或許台灣也正面臨相似的處境。

隨著世界漸漸從疫情中走出來,我們也將持續觀察巴西CVC的發展動態。巴西擁有雄厚的工業實力,與台灣同為自由市場與出口導向的經濟型態。在政府的支持與專責部門的努力下,巴西的CVC成為了拓展國際市場的機會。這樣的做法可作為台灣產業發展的借鏡。

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