從騰訊和阿里巴巴看中國CVC的發展動態

文 /
Mark Yusko(摩根溪資本管理公司執行長兼投資長)

企業創投(Corporate Venture Capital, CVC)最初發跡於北美。2014 年,美國CVC的份額就已經佔了全球的 61%。

近年來,中國的百度、阿里巴巴和騰訊等科技巨頭持續推動亞洲經濟成長,也使亞洲的CVC穩定增加。2018 年,北美在全球投資活動的份額降到了 41%,而亞洲的份額則是翻倍成長到38%。預計在未來幾年內,亞洲的CVC活動將超過北美。

中國CVC發展迅速,反超美國

亞洲 CVC 主要由來自中國、日本和印度的企業。1998年6月,中國CVC的第一筆重大投資來自實達集團,它投資了北京明泰科技1200萬人民幣(約為5200萬新台幣),從房地產的基礎建設轉而投入軟體開發的領域。

經過了20 年,中國CVC的金額在2018 年達到203 億元人民幣,佔了國內整體創業投資份額的17%。根據中國國內科技評論公司36氪(36Kr)依照投資頻率做的評比,科技巨頭騰訊、阿里巴巴、百度、螞蟻金服和小米被評價為「2018年中國十大CVC投資者」。

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中國CVC集中於哪些領域?是否有集中的企業屬性與投資輪次呢?

據《華爾街日報》報導,2009年到2018年間,中國CVC在通訊軟體和相關科技的投資就佔了資本總額的40%,製造業則是以13%居次。

中國的CVC主要集中在新創公司,幾乎有一半的資金流入天使輪和 A 輪;戰略性的收購或併購(M&A)約為27%,也佔了相當的份量。中國CVC的投資輪次呈現出明顯的槓鈴投資策略(Barbell)──不是很早,就是很晚。早期的投資是尋找先進的技術夥伴,晚期的投資則是以戰略合作為目的。

下面介紹兩個中國最活躍的CVC投資者:騰訊和阿里巴巴。

騰訊的CVC:投入本業資源去扶植新創

過去10年,阿里巴巴和騰訊打造了一個總市值近 10 兆人民幣(約43兆新台幣)的CVC生態系。阿里巴巴的公開投資市場價值約為4兆人民幣(約17兆新台幣);騰訊則約為5.4兆人民幣(約23兆新台幣)。

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騰訊在2008年成立投資併購部門,2011年成立產業CVC基金,管理50億人民幣的資產。騰訊的投資策略是「強化主業」,並藉由投資發現潛在的市場顛覆者。在與核心主業相關的投資如遊戲娛樂與通訊技術方面,騰訊的目標是持有多數股權;在非核心主業的投資方面,騰訊只持有少數股權,例如金融科技、電子商務、人工智慧、醫療保健和教育等領域。

騰訊透過微信生態系掌握了大量的消費者,截至2020 年第三季為止,每個月就有超過12億的活躍用戶。

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為了讓這一群活躍用戶成為增加營收的商業機會,騰訊在過去10年致力於與電子商務相關的投資,並打造微信生態系專屬的應用程式,強化社交型態與微型的電子商務應用。除了線上數位通路,騰訊也重金入股永輝超市,投入42億人民幣,希望將線上的用戶導入這間中國第五大連鎖超市的「超級物種」,在生鮮新零售領域和阿里巴巴的「盒馬鮮生」展開競爭。

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2018年,騰訊在投資了B2B公司後,再次調整組織架構,新增平台與內容的事業群,以及雲端與智慧產業的事業群。騰訊認為,自己過去在消費者相關業務中開發的技術和商業模式,拓展到B2B 的領域之後,將會有更廣泛的應用,像是交通、人工智慧、物流和機器人等技術。

與其他CVC相比,騰訊更傾向於投資相對早期的公司,特別是和創業投資(VC)與私募股權(PE)基金關係緊密的,如紅杉中國、CMC資本和高瓴資本。此外,騰訊也和京東和百度的 CVC有密切合作。

阿里巴巴的CVC:讓新創資源強化主業

阿里巴巴集團成立於 1999 年,現在已成長為一間多元發展的企業,業務範圍涵蓋電子商務、雲端計算、媒體和娛樂等領域。今日,阿里巴巴主要經營的有電商平台淘寶和天貓、提供雲端運算服務的阿里雲、電商批發採購平台1688、廣告交易平台阿里媽媽和智慧物流平台菜鳥網絡。

阿里巴巴的戰略投資部成立於2008年,任務是透過投資、併購和擴大其長期的金融價值,成為中國電子商務生態系統的核心骨幹。為此,阿里巴巴的投資策略是取得最大股權或至少握有絕對的掌控權力,最終目標是將自己投資的公司整合到集團的核心業務中。

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阿里巴巴時常是其投資對象70%的資金來源或唯一投資者,許多公司在早期融資輪次就開始接受阿里巴巴的少數股權投資,最後則是被阿里巴巴收購。這反映了阿里巴巴不僅對投資對象的控制權很高,對投資組合的評估也非常謹慎。

阿里巴巴傾向於從少數股權開始投資,先測試被投資者的產品或服務和母公司的協作成效,當被投資者的戰略價值提升時,阿里巴巴就會選擇投入更多資金或直接收購。例如,阿里巴巴在2013年先是買下了提供電子地圖服務的高德28%的股份,接著在2015年收購了該公司。

這種在收購之前先進行股權投資的例子還有提供O2O生活服務的外賣平台餓了麼。據《富比士》報導,阿里巴巴在直接收購餓了麼之前曾有4次投資,且每次的投資金額皆超過10億美元。

阿里巴巴的投資重點聚焦在電子商務、物流和消費領域等核心業務。透過投資各種電商,實踐其跨平台的影響力。此外,阿里巴巴也投資物流平台,以構建自己的物流網絡,並透過線上電商平台支持線下物流事業。隨著數位科技發展,有愈來愈多企業將數據上傳到雲端,為此,阿里巴巴也開始建造數據中心,並投資雲端運算相關技術。

除了積極投資,阿里巴巴也會適時對投資組合進行戰略調整,例如蝦米音樂的收購案。

據Techcrunch報導,阿里巴巴在2013年收購蝦米之後,就大幅調整了管理團隊,改變蝦米既有的文化和獎勵措施,最終卻導致了蝦米在2021年2月退出市場。雖然阿里巴巴曾考慮把蝦米與網易雲音樂合併,與騰訊音樂競爭,但最後未能成功。

2019 年,阿里巴巴領投了網易云音樂7億美元的融資,此舉讓網易成為一間獨立公司而非合資企業。最後,網易雲音樂成功與阿里巴巴的其他平台完成業務整合,包括優酷、支付寶和阿里影業。

騰訊與阿里巴巴的CVC策略與前景

儘管阿里巴巴和騰訊的 CVC 交易量很接近,但兩家集團在投資組合方面卻有各自的策略規劃與考量,包含如何運用既有資源,像是集團的活躍用戶。

阿里巴巴會試圖將新收購產品的用戶導向自身既有的核心業務,如淘寶等電商平台;而騰訊則是會將自己在微信與QQ的現有流量引導到收購來的新產品,進而帶動新產品的成長。前者易使新產品無以為繼;後者則可以避免產品過時而被放棄。

儘管投資的策略與方向皆不同,但這兩家科技巨頭仍在中國的CVC佔有主導地位。(完)

(編譯/李妍潔)

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